Santiago Roel Santos

· 本文指出加密货币当前估值与真实网络效应严重脱节。其所谓的网络效应多为负面（如用户增长导致拥堵与费用飙升），且因开源、易分叉、流动性逐利等特性而极为脆弱。数据显示L1协议费用占比暴跌，价值正流向应用层，而单用户估值却比Meta等高粘性平台溢价5-50倍。作者认为市场基于胖协议和强大网络效应的定价是超前透支，因其用户留存率、货币化能力和生态稳固性均远未达到支撑当前估值的成熟度。